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让你陷入麻烦的,是你自以为知道的错误的事

时间:2019-08-08 04:26 编辑:期货网 来源:期货网

让你陷入麻烦的,是你自以为知道的错误的事


本文是霍华德?马克斯2015年在上海的一次精彩演讲,分享了《投资最重要的事》背后的投资哲学是如何产生的,这些影响是从哪里来的。

霍华德·马克斯(Howard Marks)被誉为华尔街最受尊敬的意见领袖、美国享负盛名的投资大师,他以评估市场机会、金融风险的远见卓识而闻名遐迩。他毕业于沃顿商学院,1995年与人联合创建的美国橡树资本管理公司(Oaktree Capital),如今管理资产规模达1000亿美元(截至2017年3月)。

霍华德·马克斯自上世纪90年代开始针对投资人撰写“投资备忘录”,2000年1月份的投资备忘录中,他预言了科技股泡沫破裂,之后声名鹊起,“投资备忘录”成为华尔街的必读文件。

“我第一时间打开并阅读的邮件就是霍华德·马克斯的备忘录。我总能从中学到东西。他的书籍更是如此”,沃伦·巴菲特说。

巴菲特很少推荐投资书籍,2011年他却大力推荐霍华德·马克斯的书《投资最重要的事》,而且说他读了两遍。


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很高兴大家来这里听我讲我写的书,我的投资哲学,和我们如何管理金钱。

我想借这个机会,重申一下哪些东西是我在投资中坚定地相信他们是必须的,我今天还想与大家谈论的是在这本书背后的投资哲学是如何产生的,这些影响是从哪里来的。


01.你必须理解世界是由不确定性构成的

我们要认识到,世界是一个充满不确定性的世界,这样才能了解如何应对这个世界。要是你觉得应对未来的方法是准确预测将来会发生什么,认为自己正确无误并把这作为行动依据,肯定是自找麻烦。要是意料之外的事情发生了,你的结局可能很糟糕。

幽默的马克·吐温说过:“让你陷入麻烦的,不是你不知道的事,而是你自以为知道、其实错误的事。”我认为,太相信未来可能是危险的根源。


02.太多的不确定性是我们这个世界危险的来源

把投资建立在对未来的预测上是一件很危险的事,我的预测不必比其他人好到哪里,毕竟没有人对未来宏观能做出正确的预测。所以我们的投资组合一定要在各种宏观情况下都有不错的表现,以此控制风险。知道我们无知,才能接受未来的多种可能。


03.我理解的世界的发展往往是由随机事件控制的

我们不能说未来一定会怎样,未来是由可能发生的随机事件组成的。就算你知道随机事件的分布、各个事件的相对概率,你也不知道这些事件什么时候会发生。我觉得这很重要。


04.留下安全空间应对不确定性

可以说,在我的职业生涯中,期货知识,我能取得成功,就是因为我研究将来可能发生什么、但是不认为一定会发生,给不确定性留有余地、给可变因素留有余地,为不确定性的世界中的生活做好准备。


05.风险恰恰是大多数人认为不会发生的事

什么是风险?一个非常好的解读是:“风险是指总有意料之外的事情发生”(Risk Means More Things Can Happen Than Will Happen)(伦敦经济学院教授埃洛伊·迪姆森指出的)。

如果一个风险在当前市场上,大多数投资者都认为会发生,那么这就不是风险;如果大多数投资者都认为某件事未来不会发生,那么这件事就是风险之所在。

但是真相是我们永远不知道某一件事情会不会发生,从这一点来看,我们又必须努力去认知未来,去了解其可能性,但是永远不要假设我们已经完全搞清楚了。


06.没有特别糟糕的记录好过时好时坏

西蒙·拉莫(Simon Ramo)写了一本关于网球的书,对我产生了很大影响。西蒙说有两种网球比赛,一种是赢家的比赛;一种是输家的比赛。

赢家的比赛是费德勒、德约科维奇、纳达尔、桑普拉斯这样的职业选手打的。网球冠军赛中的赢家技巧娴熟,球技炉火纯青,根本不用担心网球的反弹、风速、阳光刺眼、技术不到家等情况。他们想怎么打就怎么打,简直随心所欲。

赢家的比赛是属于赢家的。赢家打出去的球,对手接不住。要在冠军赛中获胜,必须打出赢家才能打出来的那种非常刁钻的球。

至于我们,我们打不出来赢家那样的球。我们比赛获胜,主要是靠避免打出输家那样的球。

像我这样的业余爱好者打不出刁钻的球,就连简单的球有时都接不住。我们追求的就是把球打回去,我们就是把球打回去,我们就是把球打回去,我们就是把球打回去。

我们知道要是我们能打回去十次,对手可能只能做到九次。或早或晚,对手的球就会出界或者过不了网。我们不靠打出好球获胜,我们靠不打坏球获胜。

当我读到这篇文章时,把这个概念引申到投资上,我当时就有醍醐灌顶的感觉。我们生活在不确定的世界,很难总是做出成功的投资,那些追求伟大成功的人往往却失败了。

我得出了一个结论,对我来说,我们要在投资中长期取得成功,或许最好的方式是不犯错,不做错误的投资,没有糟糕的年份。只要一笔一笔积累良好的投资,只要一年又一年业绩稳健,二十年、三十年、四十年、五十年,长此以往就是成功的投资生涯。

关键是不可能每次都对,很难知道将来会怎样,很难打出一记好球或做出一笔漂亮的投资,一蹴而就地成功,但是我们只要避免失败,就走上了通过投资成功的正路。在投资这行,要是你20年、30年、40年都没有出现过糟糕的业绩,你的记录就是一流的。


07.投资不应该基于宏观经济预测

宏观预测是指预测经济、市场、利息将来会如何变化,研究的是大局。这些东西,首先是很难研究明白,其次是很难比别人研究得更明白。

像我这样的人,去预测明年世界经济、美国经济或中国经济或利率或中国 A 股会怎样,我和别人比有什么优势?这些东西,很难比别人研究的更明白。而我们取得更好的投资业绩,靠的就是比别人研究的更明白。

橡树资本的投资不以未来的宏观预测为依据。


08.你应该如何投资呢?

第一,你要考虑未来会出什么样的投资结果。构建一个投资组合时,这个投资组合至少要OK,即在其任何可能出现的场景下依然是可行的,在这个条件下才来投资。

第二,努力控制风险。这个风险是要在你能够考虑到的任何场景下不至于失控,这样你才不至于遇到糟糕的投资业绩。

第三,我们不会假设我们能够理解宏观经济,但是我们确实应该知道更多微观的东西。什么是微观呢?就是公司,行业还有证券。在这些具体,比较小的画面的任务清单上,如果你能非常努力的研究这些同时又有正确的技巧,你就可以做到比别人更深入理解这些公司。


09.投资的圣杯:便宜货

1968 年,我刚进花旗银行工作时,公司投资了所谓的“漂亮五十”,就是美国最优秀、成长最快的五十家公司,包括惠普、德州仪器、可口可乐、默克、礼来。问题是这些公司太贵了,要是你 1968 年买了这些公司,持有五年,到了 1973 年,你会亏损 80% 到 90%,虽然你买的是美国最好的公司。

此外,在这些公司里,有的被寄予厚望,最后却陨落了,比如,柯达、宝丽来。现在用胶卷拍照的人很少了,也很少有人用拍立得相机,因为我们用手机可以免费拍无数的照片。这些公司基本就消失了,可当时在 1968 年,人们以非常高的价钱投资这些公司,相信它们永远都会那么完美,想不到它们会消失。关键是,你买很优秀的公司也可能亏大钱。


我们从中可以学到一个道理:好公司和好投资不是一回事。买好公司能亏很多钱,而买差公司能赚很多钱。这告诉我们,决定投资收益的肯定不是公司的质地。

那么,决定投资收益的是什么?是买入的价格。要是公司价格贵,你可能亏钱。如果质地较差的公司价格便宜,你可能赚钱,甚至是安全地赚钱。这一点对我的投资理念形成非常重要。

我认识到,重要的不是买什么,而是花了多少钱买的。关键不是买好东西,而是要买得好。这非常非常重要。


10.智者开创,愚人模仿

在投资中,每个趋势到最后都会走向极端。


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