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期权的主要交易策略

2018-12-01 19:58编辑:期货网 人气: 来源:期货学习网

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期权

  (八)、期权交易的场所

  期权交易场所没有需要特点场所,可以在期货交易所内交易,也可以在专门的期权交易所内交易还可以在证券交易所交易与股权有关的期权交易。目前世界上最大的期权交易所是全球最大的期权交易所——芝加哥期权交易所(Chicago Board Options Exchange, CBOE);欧洲最大期权交易所是欧洲期货与期权交易所(Eurex)的前身为德意志期货交易所(DTB)与瑞士期权与金融期货交易所(Swiss Options & Financ ial Futures Exchange, SOFFEX);亚洲方面,韩国的期权市场发展迅速,并且其交易规模巨大,目前是全球期权发展最好的国家,中国香港地区以及中国台湾地区都有期权交易。国内方面,目前有包括郑州商品交易所在内的几家交易所已经对期权在中国大陆上市做出初步研究。

  (九)、期权的主要交易策略

  差价期权(Spreads)交易策略是指持有相同类型的两个或多个期权头寸

  (即。两个或多个看涨期权,或者两个或多个看跌期权)。

  (1)、牛市差价期权

  最普遍的差价期权类型为牛市差价期权(Bu1r reads)。这种期权可通过购买一个确定执行格的股票看涨期权和出售一个相同股票的较高执行价格的股票看涨期权而得到。两个期权的到期日相同。 牛市差价期权策略限制了投资者当股价上升时的潜在收益,同时该策略也限制了投资者当股价下降时的损失。这一策略可表述为投资者拥有一个执行价格为X1 的看涨期权,并且通过卖出一个执行价格为X2(X2>X1)的看涨期权而放弃了上升的潜在盈利。作为对放弃上升潜在收益的补偿,投资者获得了执行价格为X2 的期权费。有三种不同类型的牛市差价期权:

  ①、期初两个看涨期权均为虚值期权。 ②、。期初一个看涨期权为实值期权,另一个看涨期权为虚值期权。 ③、期初两个看涨期权均为实值期权。

  牛市差价期权策略趋于保守。

  例:某投资者以$3 购买一个执行价格为$30 的看涨期权,同时以$1 售出一个执行价格为$35 的看涨期权。如果股票价格高于$35,则这一牛市差价期权策略的收益为$5;如果股票价格低于$30,则这一策略的收益为0;如果股票价格在$30 和$35 之间,收益为股票价格与$30 的差额。该牛市差价期权策略的成本为$3 一$1=$2。

  股票价格变动范围损益状态

  ST≤ 30 -2

  30 < ST< 35 ST- 32

  ST≥ 35 3

  通过购买较低执行价格的看跌期权和出售较高执行价格的看跌期权也可以建立牛市差价期权。与用看涨期权建立的牛市差价期权不同,用看跌期权建立的牛市差价期权投资者开始会得到一个正的现金流(忽略保证金要求)。毫无疑问,用看跌期权建立的牛市差价期权的最终收益低于用看涨期权建立的牛市差价期权的最终收益。

  (2)、熊市差价期权

  持有牛市差价期权的投资者预期股票价格上升。与此相反。持有熊市差价期权(Bearspreads)的投资者预期股票价格下降。

  与牛市差价期权类似,熊市差价期权策略可通过购买某一执行价格的看涨期权并出售另一执行价格的看涨期权来构造。然而,在熊市差价期权策略中,所购买的期权的执行价格高于所卖出的期权的执行价格。 与牛市差价期权类似,熊市差价期权同时限制了股价向有利方向变动时的潜在盈利和股价向不利方向变动时的损失。熊市差价期权可以不用看涨期权而仅用看跌期权来构造。投资者购买执行价格较高的看跌期权并出售执行价格较低的看跌期权。持有由看跌期权构造的熊市差价期权需要初始投资。本质上,投资者购买某一执行价格的看跌期权,并通过出售一个较低执行价格的看跌期权而放弃了一些潜在的盈利机会。作为对放弃盈利机会的补偿,投资者获得了出售期权的期权费。

  (3)、蝶式差价期权

  蝶式差价期权(Butterf1y Spresds)策略由三种不同执行价格的期权头寸所组成。可通过如下方式构造:购买一个较低执行价格X1 的看涨期权,购买一个较高执行价格X3 的看涨期权,出售两个执行价格X2 的看涨期权,其中X2 为X1 与X3 的中间值。一般来说,X2 非常接近股票的现价。该投资策略的损益如下图所示。如果股票价格股票价格保持在X2 附近,运用该策略就会获利;如果股票价格在任何方向上有较大波动,则会有少量损失。因此对于那些认为股票价格不可能发生较大波动的投资者来说,这是一个非常适当的策略。这一策略需要少量的初始投资。

  下图为碟式差价期权的损益:

碟式差价期权的损益

  假定某一股票的现价为$61。如果某个投资者认为在以后的六个月中股票价格不可能发生重大变化。假定六个月期看涨期权的市场价格如下:

假定六个月期看涨期权的市场价格


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